2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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