近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiā汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市o)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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