来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gā揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音o)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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